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5月9日，证监会发审委即将对3家上会企业进行审核，主打燕麦生产和销售的桂林西麦食品股份有限公司（下称：西麦食品）“打头炮”。
本次IPO，西麦食品拟登陆中小板，计划募集资金规模约5.37亿元。
数据来源：招股书
从更新后的招股书来看，年-年（下称“报告期内”），西麦食品实现了5.68亿元、6.31亿元、7.2亿元的收入，同期的扣非归母净利润分别为万元、万元、1.14亿元。
从净利润看，西麦食品的表现不错，那么本次IPO，西麦食品又有哪些挑战呢？
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毛利率高于同行，占有率下滑报告期内，西麦食品主营业务收入的占比均超过99%。其主营业务收入即燕麦食品的销售，其产品则分为纯燕麦片、复合燕麦片、其他（各类半成品）三大类。
招股书显示，西麦食品开设了天猫官方旗舰店和京东商城旗舰店等线上平台，而现阶段自营的电商业务还相当“孱弱”，报告期内的收入占比从0.15%增长至3.99%。线下收入占比超96%的西麦食品，采取经销模式和直营模式相结合的经营路线，其主要销售模式为经销模式。报告期内，西麦食品经销业务销售收入占比分别76.45%、77.65%和75.08%，整体占比较高且保持相对稳定。
食品行业知名专家朱丹蓬接受《国际金融报》记者采访时直言，燕麦产品市场已是“红海”市场，中国国内燕麦的产业端和消费端的增长，只可能出现平缓增长，不太可能出现爆量增长。
据招股书引用的第三方数据，在燕麦食品市场中，西麦食品的市场占有率处于国内的 梯队，其中，年-年，西麦食品均为 ，年被桂格反超，屈居第二。
桂格于年成立于美国芝加哥，现已被知名食品企业百事收购。然而在国内燕麦行业，西麦食品长期处于“一哥”的位置，直到年被桂格反超。
作为具有一定知名度的品牌，西麦食品的毛利率有优势吗？
相比同行，西麦食品毛利率之高令人咂舌，报告期内，其整体毛利率分别为57.54%、56.86%、59.9%。
更新后的招股书显示，西麦食品增加了黑芝麻等公司作为同业上市公司可比对象，但是仅有黑牛食品具有麦片业务。
与西麦食品的复合燕麦片毛利率在56%以上不同，年-年，黑牛食品该块业务的毛利率仅为31.54%、26.17%、27%，大概为同期西麦食品毛利率的50%左右。
对比发现，黑牛食品和西麦食品的产品单位成本相差不大，但是黑牛食品的产品销售单价仅为12.26-15.68元/公斤，而西麦食品的则高达23.97-27.92元/公斤。
毛利率反映了企业的产品竞争力，但并非简单的“越高越好”，事实上，发审委多次在发审会上对企业明显高于同行的毛利率进行了